在胖东来被捧上"神坛"的 2024 年桃乃木香奈 黑丝，相距河南 800 公里的江苏扬州，一家名不见经传的原土小超市正在偷偷冲刺 IPO。

昨年 6 月，江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称"宏信超市"）初度败露招股书，见地冲击港交所主板上市。而近日，宏信超市赴港上市的备案信息，已取得证监会证明。

宏信超市总部位于扬州，是一家深耕区域化的超市及便利店连锁运营商，既作念零卖，也作念批发。主品牌"宏信龙"仅在江苏中部的扬州、泰州两个城市开店。

这家公司还操抓着一项"非主流"副业——每天为当地的学校、公司、政府等机构"作念饭"，算作扬州东谈主的中央厨房，日均能坐蓐午餐和晚餐 2 万份，一份盒饭最低售价 8 块钱。

招股书炫夸，2021 年、2022 年、2023 年，宏信超市的总营业收入离别为 14.32 亿元、13.29 亿元、14.02 亿元，其中毛利离别为 2.83 亿元、3.02 亿元及 3.01 亿元。

在净利浅陋、亏空常见的连锁零卖战场，宏信超市近三年一直保抓着盈利景况，离别赚了 3508 万元、5281 万元、5505 万元。从 2023 年销售净利率来看，宏信超市达 3.9%，这个数字在同业上市公司中排行第二，越过永辉超市（永辉 2023 年的销售净利率为 -1.87%）等连锁巨头。

不外不管从刻下限制如故成长贪图来看，自惭形秽的宏信超市讲出的故事王人算不上巨大。算作一家典型又非典型的区域商超，宏信为什么摄取这个节点上市？此番 IPO，它的胜算又能有若干？

藏在超市牌号后的"批发商"，净利率反超巨头排第二

宏信超市的故事首先，源自 1994 年景就的江王人商城、2005 年景就的江王人商城宏信超市。

进程改名、转制、吞并变动后，这家国资控股的连锁企业，成为如今以岑岭为实控东谈主、处治层共同抓股的零卖品牌。

据招股书贵寓，现任董事长岑岭本年 64 岁，入行 40 多年，深谙区域供应链整合之谈。

早年间，岑岭曾在扬州江王人的供销和洽总社责任，后加入江王人供销大厦，即宏信商贸的前身。执掌宏信超市后，岑岭等东谈主为一致行动东谈主，可欺骗公司已刊行股份总额约 41.5% 的投票权。

结果 2025 年 1 月 15 日，宏信超市所有运营着 52 家超市及 107 家便利店，其中 49 家超市及 106 家便利店位于扬州，3 家超市及 1 家便利店位于泰州。

图源：宏信超市招股书

于扬州扎根滋长多年，宏信超市在区域商超赛场上跑到了头部。据招股书桃乃木香奈 黑丝，若按销售额计，宏信超市于 2023 年在扬州超市运营商中排行第二，市集份额达 9.1%。

不外放眼天下，宏信超市却未能踏进"百强俱乐部"。据 2024 年中国连锁百强和中国便利店百强名单，宏信超市旗下扫数零卖业态均不在列。

招股书揭开了其超市外套下的另一面：2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，宏信超市零卖业务产生的收入约为 8.89 亿元、7.88 亿元、6.89 亿元及 4.18 亿元，占总收入的 62.0%、59.3%、49.1% 及 41.6%；与此相对，批发业务收入占比则沿途走高，同技术别为 5.25 亿元、5.12 亿元、6.87 亿元及 5.72 亿元，占总收入的 36.7%、38.6%、49.0% 及 56.9%，照旧完成对零卖业务的反超。

零卖业务抓续下滑、批发业务强势崛起，枢纽改动发生在 2023 年之后，宏信超市的食物批发销售额同比涨了 47%，由餐饮业复苏带动粮油、乳成品等巨额采购。据招股书，宏信超市的前五大客户王人是批发型客户，主卖豆油和大米。

而比拟之下，其零卖业务只障翳了扬州、泰州两个城市，受限于门店限制以及电商、新零卖的冲击，增长呈现乏力态势。这种业务结构的变化，草率预示着宏信超市正在从一祖传统商超向供应链办事商转型。

净利较低的连锁零卖业态，经常靠限制带来的成本上风取胜，行业巨头限制动辄百亿。

2023 年，胖东来、永辉超市、家家悦、红旗连锁的营收离别是 107 亿元、786.42 亿元、184.63 亿元、101.32 亿元。但在现在已上市的连锁超市中，淌若从 2023 年销售净利率来看，宏信超市达 3.9%，仅次于红旗连锁的 5.56%，高出一众巨头，致使高出同时胖东来 1.3% 的利润率。

业务协同、轻钞票、高盘活率，草率是这家公司的得益密码。

一是由于批发业务占比较高，能与零卖业务产生协同效应，宏信超市不错通过区域集采，向供应商拿到更低的进货价；二是房钱包袱低，宏信超市超 90% 门店为租出物业，且蚁合在扬州、泰州两个三线城市；三是高库存盘活，生鲜占比超 70%，平均盘活天数仅 77 天，低于 120 天傍边的行业均值。

最低 8 元、每天出餐 2 万份，一家扬州东谈主的"中央小厨房"

除了百货零卖和粮油批发，宏信超市的招股书里还藏着一个非主流业务——餐食供应及销售，也等于靠中央厨房坐蓐预制菜，卖给 B 端。

近三年来，这项业务天然只孝顺了 0.4% — 1.3％的营收，但却心仪了不少扬州东谈主的日常刚需。

据招股书，宏信超市从 2020 年运行布局中央厨房，如今每天能坐蓐 2 万份餐食，包括午餐和晚餐，每份餐食售价 8 元至 25 元，每份小吃 1.5 元至 2.5 元，配送给当地企业、学校及政府机构，方法近似于"团餐"。

从订价来看，宏信超市的预制菜对准的是平价刚需市集。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，该公司逐日处理的最高午餐订单或晚餐订单数量离别达约 5100 份、6300 份、8700 份及 5500 份。

宏信超市的预制菜在扬州地区市集排行中位居第四，市集占有率为 1.21%。天然限制还很小，但该业务有望成为一条新增长弧线。

2021 年至 2023 年，宏信超市餐食供应及销售收入由 770 万元增至 1530 万元，增幅约为 98.7%。况兼预制菜业务的毛利率达到 22%，高出零卖业务的 19%，其比重的增大，或能为公司争取更大的利润空间。

招股书中也明确暗示，翌日公司将见地扩大预制菜的供应链限制，自建 3000 平素米的新中央厨房以及新配送中心，扩大餐食加工产能，进一步拓展预制菜市集。

据 HCR 慧辰叙述炫夸，江苏省中部地区的预制食物销售额由 2017 年的 23.9 亿元增至 2023 年的 77.5 亿元，年复合增长率为 21.66%，并预测将从 2024 年的 106.4 亿元增至 2027 年的 197.8 亿元，年复合增长率约为 22.96%。

在《天地网商》看来，宏信超市摄取加码预制菜业务有其合感性，在其零卖业务的基础上，增多学校、政府、企业等强壮性高、采购量大的 B 端订单，并抓续发力生鲜粮油等食材的 B 端采购，加深供应链深度，深切各个业务板块的协同，裁汰角落成本。在电商和新零卖的会剿下，传统线下零卖挑战重重，更多元的得益方法，有助于对冲风险。

算作一家区域超市老品牌，宏信作念预制菜的上风还在于更能赢取土产货客群的信任，不外痛点也很彰着：一是限制化费事，现在中央厨房产能仅障翳扬州，跨区域配送将导致成本增长；二是竞争在加重，好意思团、叮咚买菜等平台纷繁切入 B 端团餐市集，或将激励一轮价钱战。

区域超市冲刺 IPO，胜算几何？

淌若对比 A 股、港股的超市上市公司同业来看，宏信超市是一个非典型样本。

当超市巨头们朝着千店限制决骤时，宏信超市仍然在扬州、泰州两地"巡游"，区域蚁合度高出 95％，超九成收入王人来自于江苏。当同业们多数以零卖为主业时，宏信超市的批发业务却反超零卖成为营收主力，如今又打算在预制菜边界大展拳脚。

连年来，特质区域商超的崛起并非个例。

风生水起的胖东来，仅障翳许昌、新乡两地，在 2024 年竣事 169.64 亿元的销售额，创造了高出 8 亿元利润。其以极致的办事体验、毛细血管式的供应链掌控等"绝招"，成为零卖边界的明星企业；

以四川为大本营的红旗连锁，主攻高毛利的便利店业态，相似以区域密度构建成本护城河，并探索出民生办事（如水电费和快递代收等）、金融业务（如调节银行推出耗尽贷、信用卡分期）等升值业务，公司净利率高出 5％，在上市企业中位居行业第一；

又如衡阳的香江百货，把"菜市集"捧上了超市 C 位，通过供应链直采、各异化选品酿成竞争力，其生鲜商品全部自营直采，被誉为"衡阳东谈主我方的胖东来"。

这些企业的生意方法不尽相通，但也泄泄露一些区域商超的共性生涯规定，比如利用土产货化基因深耕区域密度，高度把控、整合供应链，盈利不靠限制延迟而靠盘活成果。

如今奔赴港股 IPO 的宏信超市，相似在深耕土产货化、业务多元化等方面为行业提供了些许念念路。不外，宏信超市的招股书也从侧面泄泄露这家企业刻下边临的挑战：

其一，扬州土产货超市市集限制只消 44 亿元，意味着较低的增长天花板，而跨区域延迟又将有可能稀释其库存盘活和运营成果上风；其二，宏信超市的小法子和第三方平台收入占比还不及 3%，在线上化方面存在彰着短板；其三，早期投资者江王人基金、惠泉基金曾与公司订立突出条件，若 2025 年底前未完成 IPO，需以 8% 年息回购股权，本钱的"紧箍咒"草率会促使其发展变形。

据招股书炫夸，宏信超市本次 IPO 所召募资金将主要用于开设新零卖店、诞生新的配送中心、诞生新的中央厨房，以及增强 ERP 系统（企业处治软件系统）和基础措施，以升迁运营成果。

宏信超市的 IPO 像一面镜子桃乃木香奈 黑丝，照射出区域零卖的上风处所：不求限制最大，但求区域最深。但如今它正面对着小而好意思和大而全的矛盾，既要保管区域深耕的利润水平，又要心仪本钱市集的增长叙事，两者之间的均衡术仍是这类企业的费事。